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“白菜價”銀行股集體躥升 “一日游”還是價值重估?

2022-11-28 07:45:13 證券時報

  “白菜價”銀行股集體躥升

  “一日游”還是價值重估?

  銀行股,再度扮演托底角色。

  上周五,在多項政策利好下,房地產和銀行板塊逆市上漲,帶動A股大盤上揚。其中,銀行股集體“飄紅”,收獲較大的漲幅,青島銀行報收漲停,浙商銀行、寧波銀行當日收盤分別大漲5.48%、5.2%;同日,青島銀行港股、浙商銀行港股走勢更為亮眼,盤中均一度上漲逾40%。

  較早前,網絡大V云蒙因投資受挫而公開致歉,自述高杠桿重倉銀行股損失慘重。一段時間以來,銀行股整體表現較“菜”,此次難得的大漲再次引發投資者對于銀行股估值的關注。房地產授信政策的支持、個人養老金的正式啟動、降準落地以及“中國特色估值體系”的提出,能否推動銀行股價值重估?

  回顧2018年一季度,銀行股市凈率一度保持在0.9倍以上,部分優質銀行股市凈率一度站在1.5倍以上。不過,2019年末以來,A股上市銀行股的估值持續下行,“破凈”面積不斷擴大,至今估值已經“腰斬”,股價也跌出了“白菜價”。

  在我國,商業銀行一直是金融服務實體經濟的主力軍,但信貸投放受制于資本充足率等指標的限制。銀行股市凈率普遍超低,意味著銀行股權再融資會受到很大影響,嚴重制約著上市銀行通過資本市場融資“補血”的能力。

  “估值低位”“有較大修復空間”等,是銀行業分析師用以描述銀行板塊最多的詞匯,然而市場貌似并不領情。近一年以來,房地產行業融資受限,銀行股估值再度受到拖累。盡管銀行經營業績穩健,盈利向好且資產質量也不斷改善,但仍然擋不住市凈率不斷探出歷史新低。

  雖然估值低得不尋常,但市場似乎已習以為常。目前,A股42家上市銀行的平均市凈率只有0.46倍,市凈率高過1倍的銀行股只有寧波銀行、成都銀行和招商銀行等3股;超過一半的銀行股市凈率低于0.7倍,其中北京銀行、渝農商行、浦發銀行、華夏銀行、民生銀行的市凈率甚至低于0.4倍。

  作為順周期行業,銀行業的估值伴隨市場對宏觀經濟的預期而波動,更與經濟指標、信用指標、政策變動、監管形勢等諸多因素發生聯動。值得注意的是,當前行業的“拐點”跡象已有顯現。11月以來,房地產、貨幣政策等方面的利好措施密集出臺。尤其是,近日金融監管部門和商業銀行主動拓寬房企融資渠道,各國有大行紛紛跟進落實央行、銀保監會發布的“地產金融16條”,向多家全國性房企拋出大額授信,意向融資已超萬億。

  與此同時,個人養老金業務也于上周五正式“鳴槍”起跑,業界預計此項業務每年或將給資本市場帶來一萬億的資金增量。由于個人養老金以長期穩健的投資風格為主,高股息率、超低估值的銀行股因此也成為個人養老金產品的重點關注標的。貨幣政策方面,央行宣布將于12月5日降準0.25個百分點,釋放長期資金約5000億元,維持低利率環境。此外,證監會主席易會滿近日在“2022金融街論壇年會”上提出要“探索建立具有中國特色的估值體系”,更是引發市場期待。

  合理預估,上述諸多積極因素極大地改善了市場預期,銀行板塊的估值將逐漸筑牢底部,醞釀再度“抬升”的機會。

  依然需要注意的是,銀行股的價值重估難以一蹴而就,特別是國有大行,仍受制于宏觀經濟、房地產等多方面政策的變化。在此情況下,銀行股的估值層次較為明顯,部分中小銀行獲得了領先于行業均值的重估機會。

  總體上看,只有在經濟復蘇的順周期下,銀行股才能實現業績與估值“齊飛”,正如一位銀行業分析師所描述——經濟是復雜的生態系統,復蘇前景是曲折的,復蘇交易也是曲折的。

來源:證券時報

編輯:王永樂

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